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但是如果看1个季度，因为建筑链条需求仍可能维持高位，供应的扰动还没有完全消除，价格的不确定性很大。如果不看现货看期货价格，因为期货价格体现了较多的预期，不确定性就更大。下面具体来看几个品种。石油石油最近2个月经历了50年一遇的持续大幅下跌，昨天一度暴跌7%，国内石油期货跌停。这轮下跌我称为 “连续剧”，是三个事件依次轮流驱动的：汽油消费弱，伊朗制裁豁免，美国产量突增。

2）数据解释Wind的数据来源于上市公司公告披露，是持股5%及以上的大股东的质押情况，所以理论上其股票质押市值应略低于中证登的4.93万亿元。而根据历史数据，从质押期限上看，期间1年内的占20%，1-2年的占40%，2-3年的占40%，3年以上的占8%，总体为2年左右，折中直接取“无解押日且截至解押日为空白”的数据中，质押初始日从2017年初至今的为质押股。

11月进口锌精矿的月度TC维持在280美元/干吨，对于进口矿加工费，内外加工费的背离更多源自国内的矿石增量有限而冶炼增量较大所致，后者受益于2019年国外市场频发的事故，相较于境内市场，境外市场的冶炼问题相对更加严重。四、矿冶博弈可以看到，1年时间里，冶炼端/矿端的利润比例出现了非常显著的变化，尤其是随着锌价的下跌，这个比例中矿企面临的风险变的更大。考虑到2018年国内冶炼的利润有过为0甚至为负的情况，极端推测按照当前市场的加工费，锌价到达18000-18500元/吨时，矿企利润差不多就走到0。因而在某种意义上，锌价在11月份的矿企端的利润就已经很低了，所以面临一个问题——国内加工费的延续性还有多强？

根据wind“股票质押”专题数据，2014年初至今，无解押日的质押股参考市值合计为6.6万亿元，与按证券统计的一致。而根据解押截止日的情况，又可分为三类：1、解押截止日在8月24日之后的（为质押股，参考市值共3.26万亿元）。2、解押截止日期为空白的（有两种情况，仍在质押或已被平仓，参考市值共2.6万亿元）。3、解押截止日在24日前的。（理论上全部为被平仓规模，参考市值共0.73万亿元）。

展望后市，据农业农村部10月国内能繁母猪存栏环比止跌为涨，生猪存栏降幅继续收窄，同时考虑国内龙头企业最早在7月左右开始大幅增加三元母猪留种的情况以及可能出现的高补高淘的行为，团队预计最早可在2020Q2开始看到供给的恢复，供给紧张的情况短期还是难以快速改变。需求方面在11月下旬至1月期间预计环比持续抬升，预计猪价在经历短暂回调后，在春节前仍会回升至前期高位区间。

接盘的原因：1）对于公司来说，当前市场流动性收缩，股市不断下跌，股票质押爆仓风险严重，公司及控股股东的资金链濒临断裂。引入国资入驻不仅可以缓解流动性，还是种改变所有制性质的背书，国企背景后公司从银行获得授信将更为便利。2）对于国资来说，价格低廉安全边际较高，白衣骑士入股或取得控制权帮助其起死回生也是为当地纳税作支撑保障，而且还有助于推动国企改革，未来形成新的发力点。